２０１０年第１１期 总第８５期 经济研究导刊 ＥＣ０ＮＯＭＩＣ ＲＥＳＥＡＲＣＨ ＧＵＩＤＥ Ｎｏ．１１，２０１０ Ｓｅｒｉａｌ Ｎｏ．８５ 会计信息的价值相关性研究 潘立生，李华 （合肥工业大学管理学院，合肥２３０００９） 摘要：实施现行会计准则后，会计信息整体的价值相关性提高。每股净资产和每股收益都有增量价值相关性。 且每股收益的价值相关性高于每股净资产，利润表信息仍然强于资产负债表信息；公允价值的价值相关性高于历史 成本，为信息使用者提供更多的信息。 关键词：会计准则；公允价值；价值相关性 中图分类号：Ｆ２３５文献标志码：Ａ 文章编号：１６７３—２９１Ｘ（２０１０）１１－０１３４—０４ 引言 最近几十年，大多数国家都致力于提高会计信息有用性 的改革，在财务报告的结构、报告内容和报告方式等方面做了 论。本文试图通过价值相关性的研究，说明现行会计准则实施 的效果、公允价值计量在价值相关性方面有何影响、现行会计 准则的实施是否达到了准则制定者预期的效果。 一大幅度的改进。我国自１９９２年发布《企业会计准则》以来，对 现有准则的修订和新准则的颁布从未间断。为了适应国家经 济发展的需要和会计准则的国际趋同，２００６年２月１５日颁 、文献综述 １．会计准则价值相关性研究 Ｂｅｇｏｎａ Ｇｉｎｅｒ ａｎｄ Ｗｉｌｌｉａｍ Ｒｅｅｓ（１９９９）采用Ｏｈｌｓｏｎ价格模 型以在马德里证券交易所上市的非金融公司１９８６年至１９９５ 年的会计数据为样本，比较西班牙会计改革前后证券价格与 会计数据之间的关系。研究结果表明，西班牙会计改革后会 布了《企业会计准则》，该会计准则体系不仅涵盖了几乎所有 国际财务报告准则的原则内容，还充分考虑了中国国情以及 转型市场经济的特点。 与原会计准则相比，现行会计准则发生了许多实质性的 改变。现行会计准则在理念上体现了从规则导向向原则导向 的转变，更加强调“实质重于形式”的原则，将引导报表使用者 的关注重点从损益表转向资产负债表；在计量属性上按照国 际惯例把“公允价值”概念引入中国会计体系，不再强调历史 成本为基础计量属性，全面引入公允价值、现值等计量属性； 在存货、无形资产、资产减值准备计提、企业合并、投资 房地 计盈余的价值相关性下降，而净资产的价值相关性增加ｌｌＩ。 Ｊｙｒｋｉ Ｎｉｓｋａｎｅｎ、Ｊｕｈａ Ｋｉｎ—ｎｕｎｅｎ ａｎｄ Ｅｅｍ Ｋａｓａｎｅｎ（２０００）利用 报酬模型，针对按照芬兰会计准则和国际会计准则编制的会 计盈余的价值相关性，分别对外国投资者和国内投资者进行 了检验。结果显示，芬兰会计准则下的盈余水平提供了价值 相关的信息，而芬兰会计准则下的盈余变化以及国际会计准 则下的盈余水平和盈余变化都不具有价值相关性＿２１。李晓强 ｆ２００４）以中国２００Ｏ一２００２年既发行Ａ股又发行Ｂ股的公司 产、金融工具等具体准则上发生了重大变革，涉及到核算基础 的变化，更加强调“以实际发生的交易或者事项为依据进行会 计确认、计量和报告”。 现行会计准则的目标很明确，就是要提高会计信息的质 为样本，研究发现，国际会计准则下的会计信息相对于我国 会计准则下的会计信息并没有显¨ｊ更高的价值相关性，相 反，我国会计准则下的会计信息的作用略强于国际会计准则 量，强化会计信息决策有用的目标，减少利润操纵的空间，强 的信息。但是现行会计准则的实施也带来一些问题，尤其是公 允价值计量概念的引入，将增加主观判断的成分，扩大利润操 下的会计信息。而且不同准则间的会计信息差异具有价值相 中提供的新旧会计准则下净资产数据进行实证分析，验证了 调会计信息真实与公允兼具，向投资者提供更多与价值相关 关性［３１。陆庆春（２００８）１）２ ２００６年沪深３００成分上市公司年报 新会计准则下提供的每股净资产信息优于原会计准则相关 信息的价值相关性 。吴水澎、徐莉莎（２ｏｏ８）实证分析发现，实 纵空间。在作为新兴市场经济国家的中国，许多资产还没有形 资产负债表、利润表和现金流量表的价值 成活跃的市场，如何合理使用公允价值概念，保证可靠性是一 施新会计准则后，个难点，不恰当地使用公允价值反而会降低会计信息的相关 相关性均有所提高，且利润表的价值相关性高于现金流量 性。目前，对于现行会计准则的价值相关性是否提高尚无定 收稿日期：２０１０—０３—０３ 表，在一定程度上说明了新会计准则实施后财务报告的相关 作者简介：潘立生（１９６３一），男，安徽桐城人，副教授，硕士生导师，从事会计理论与实务、资本市场与投资研究；李华 （１９８２一）女，河北乐亭人，硕士，从事财务会计与资本运营研究。 一１３４— 性和可靠性均增加了，另外新会计准则实施后盈余对股票价 格增加的解释力度下降，并被账面价值增加的价值相关性所 替代ｌ引。 ２公允价值价值相关性研究 三、研究设计 本文将用如下方法对以上两个层次进行研究。首先，比较 现行会计准则与旧会计准则的价值相关性，如果现行会计准 Ｎｅｌｓｏｎ（１９９６）的研究显示，贷款、存款、长期债务和表外金 融＿Ｔ具的公允价值披露并没有增量的解释力，但投资性证券 的公允价值相对于账面价值具有增量的解释力。然而，在控制 了公司盈利指标以后，投资性证券公允价值的相关性就很微 弱了［６１。Ｋｈｕｒａｎａ ａｎｄ Ｋｉｍ（２００３）１）２美国银行１９９５年至１９９８年 则的实施利大于弊，那么执行现行准则后价值相关性将显著 提高；如果资产负债表信息比利润表信息对信息需求者更有 用，那么资产负债表的信息比利润表的信息更具价值相关性。 其次，研究公允价值计量方式的实施效果，将资产负债表项目 分为按照公允价值计量和没有按照公允价值计量两部分，利 润表项目也分为受公允价值影响和不受公允价值影响两部 分。如果公允价值具有更强的决策相关性，那么公允价值的价 的相关数据为样本检验，结果表明，金融工具的历史成本信 息和其公允价值信息与股票价值的关联度并没有什么区别， 但是，对于那些规模较小和那些信息环境不够透明的银行样 本来说，历史成本比公允价值具有更强的信息含量 。邓传 （２００５１研究了Ｂ股公司按国际会计准则第３９号披露公允价 值的股价反映，发现按公允价值计量的投资持有利得ｆ损失） 具有一定的增量解释力，而投资的公允价值调整没有显示出 价值相关性 。张益民、薛卫孝、钱洪清（２００７）对１４３１家上市 公司２００６年年报披露的新旧准则股东权益差异调节表运用 收益模型和价格模型进行分析后得出：以历史成本计量的每 股收益和每股净资产对股票价格有比较显著的解释力，而年 报中新旧准则股东权益差异调节表披露公允价值调整额对股 票价格不具有增量解释力［９１。张烨、胡倩（２００７）￣２金融类 上市公司为样本研究了公司公允价值实施的信息含量， 发现无论是按公允价值计量的金融资产的期末价值还是公允 价值变动产生的未实现收益，都对公司价格和市场收益率产 生了显著的增量解释力，同时表明投资者对公允价值计量部 分资产的关注程度也普遍高于非公允价值计量的部分㈣。 二、理论分析 现行会计准则在理念上体现了从规则导向向原则导向的 转变，更加强调“实质重于形式”的原则，突出强调了资产负债 表，强化了为投资者和社会公众提供决策有用会计信息的新 理念，将引导报表使用者的关注重点从损益表转向资产负债 表。现行会计准则承载的重要使命是提供更为可靠、有用的高 质量的会计信息，那么，现行会计准则的实施，是否提高了会 计信息的价值相关性？现行会计准则采取了与国际会计准则 趋同的资产负债表观来替代原有的利润表观，这一本质上的 变化是否使资产负债表的信息比利润表的信息更具价值相关 性呢？由此，本文提出第一个研究假设： 假设１：与原有会计准则相比现行会计准则提供的会计 信息具有更强的价值相关性，资产负债表信息比利润表信息 有更强的价值相关性。 在计量属性上现行会计准则按照国际惯例把“公允价值” 概念引入中国会计体系，不再强调历史成本为基础计量属性． 全面引入公允价值、现值等计量属性。公允价值计量方式的引 入成为现行会计准则的一大亮点。现行会计准则强调会计信 息的真实与公允兼具，使资产和负债得到更为公允的反映。与 历史成本相比，公允价值在某种程度上代表着财务会计的发 展方向，被普遍认为更具有决策相关性。那么公允价值的运用 是否增强了会计数据的解释力，提高了会计信息的价值相关 性呢？本文提出第二个假设： 假设２：公允价值计量方式比历史成本计量方式有更强 的价值相关性。 值相关性高于历史成本。 １．现行会计准则与旧会计准则的价值相关性 现行会计准则的实施是为了顺应市场经济发展的要求， 并实现与国际财务报告准则的趋同。强化会计信息决策有用 的目标，着眼于提高会计信息质量以合理引导资金流动、促进 资源有效配置、减少利润操纵的空间，向投资者提供更多与价 值相关的信息。 Ｐ．＝ａｏ＋ａｌ ＋ｏ￣２ＥＰＳ 粕Ｄ ｌＢＰＳ￣Ｄ Ｅ ＋ （１） 公式（１）中 是公司ｉ第ｔ期年末股票价格；ＥＰＳ 是公司 ｉ第ｔ期每股收益；ＢＰＳ 是公司ｉ第ｔ期每股净资产； 是哑 变量，２００７年、２００８年取１，２００４年、２００５年取０。 ＯＬ 衡量执行旧会计准则时每股净资产的价值相关性， 衡量执行旧会计准则时每股收益的价值相关性， ． 。衡量执 行现行会计准则时每股净资产的价值相关性， ：＋ 衡量执行 现行会计准则时每股收益的价值相关性，如果现行会计准则 的实施能提高价值相关性那么卢。、卢 大于０，如果现行会计 准则资产负债表信息比利润表信息有更强的价值相关性那么 ｌ ｌ＞ ２ ２。 Ｒ ＝０ｌ０＋ ｌＥＰＳＪＰ￣一１＋ Ｅ尸ｌ５ ， 一ｌ ｌＥＰＳ ｌＤｌｌ／ —ｌ＋ ．｛３△ＥＰＳ Ｐ¨＋ｓ Ｉ２１ 公式（２）中 是公司ｉ第ｔ期每股收益率；ＥＰＳ 是公司ｉ 第ｔ期每股收益； ＡＥＰＳ 是公司ｉ第期ｔ与第ｔ一１每股收益差额； 一 是公 司ｉ第ｔ一１期股票价格； 是哑变量，２００７年、２００８年取１，２００４年、２００５年取 ０。 Ｏｌ 衡量执行旧会计准则时每股收益的价值相关性， 衡 量执行旧会计准则时每股收益变化额的价值相关性 ， ： ：衡量执行现行会计准则时的价值相关性，如果新会计准 则的实施能提高价值相关性那么 、 大于０。 ２．公允价值计量和非公允价值计量 公允价值作为一种全新的计量方式起源于２０世纪８Ｏ年 代，公允价值计量在国外已得到广泛的运用，并逐步成为国际 会计的发展趋势，我国的新会计准则广泛引入了公允价值的 概念，明确了公允价值的确认和使用原则，在《企业会计准则 第２２号——金融工具确认和计量》等１７项准则中引入了公 允价值计量属性。为了检验公允价值计量方式的效果，本文将 资产负债表和利润表项目分为受公允价值影响和不受公允价 值影响两部分。 ： ｌＦＢＰＳ ＋ａ２ＮＦＢＰＳ￣＋ａ３ＥＰＳ，＋ｅ （３） 公式（２）中 是公司ｉ第ｔ期年末股票价格；ＦＢＰＳ 是公 司ｉ第ｔ期按公允价值计量的每股净资产；ＮＦＢＰＳ￣是公司ｉ 一１３５— 第ｔ期未按公允价值计量的每股净资产；ＥＰＳ 是公司ｉ第ｔ期 每股收益。 从均值看朋 的均值为Ｏ．１２占ＢＰＳ的４％，而ＮＦＢＰＳ 的均值为３．１５占ＢＰＳ的９６％，这主要是因为用公允价值计量 的科目比较少，对于那些既可以采用公允价值计量又可以采 用历史成本计量的科目，目前大多数企业处于谨慎性的考虑， 。、ｏｔ：分别衡量公允净资产和非公允净资产的价值相关 性，如果ｏｔ．＞ｏｒ 说明公允净资产的价值相关性大于非公允净 资产，公允价值计量具有更强的价值相关性。 Ｒ ＝Ｏｔｏ＋ＯｔｌＦＥＰＳＪＰ￣～ｌ＋ａ２ＮＪＥＰＳＪＰ￣一ｌ＋ＡＥＰＳＪＰ￣一ｌ＋ （４） 仍然采用历史成本方式计量。髓 小，ＦＥＰＳ／Ｐ的均值为正。 的均值为负且绝对值很 公式（４）中尺 是公司ｉ第ｔ期每股收益率；髓 公司ｉ第 ｔ期公允价值变动前的每股收益；ＮｆＥＰＳ 公司ｉ第ｔ期公允价 值变动产生的每股收益； 一 是公司ｉ第ｔ一１期股票价格。 ２．现行会计准则与旧会计准则价值相关性 ＢＰＳ和ＥＰＳ在现行会计准则与旧会计准则下都在１％的 水平下显著的通过了检验，说明ＢＰＳ和ＥＰＳ具有显著的价值 衡量公允价值变动产生的每股收益的价值相关性，Ｏ／， 相关性。卢。 大于０即执行现行会计准则后ＢＰＳ和ＥＰＳ都 衡量非公允价值变动产生的每股收益的价值相关性。如果说 有增量价值相关 ，现行会计准则的实施提高了会计信息的 明公允每股收益的价值相关性大于非公允每股收益，公允价 值计量具有更强的价值相关性。 四、实证结果分析 １．描述性统计 本文以２００４年、２００５年、２００７年和２００８年去除金融保 险业以及数据不全的Ａ股上市公司为研究样本，所需数据来 自巨灵数据库，２００６年没包含在样本里是因为现行会计准则 已经出台但未正式实施，市场处于过渡期，人为操纵的现象严 重，影响分析的效果。第一层次的研究期间为２００４年、２００５ 年、２００７年、２００８年，第二层次的研究期间为２００７年和２００８ 年。公式中的数据均采用每股数，是为了降低公司规模的影 响。第一层次的描述性统计结果如表１，第二层次的描述性统 计结果如表２。 表１ 会计准则价值相关性描述性统计 执行现行会计准则后ＢＰＳ和ＥＰＳ都有所增加，并且ＢＰＳ 增加的幅度小于ＥＰＳ，曰尸ｓ的绝对值增加了１．８１，增加了 ５７．５６％，ＥＰＳ的绝对值增加了０．１８，增加了６９．０７％。从增幅上 看，ＥＰＳ大于ＢＰＳ，但是这主要是由于ＢＰＳ的基数较大。从标 准差看ＢＰＳ的波动性大于ＥＰＳ。ＥＰＳｘＤ／Ｐ略有增加，而 ＡＥＰＳ￣Ｄ／Ｐ略有减小。ＡＥＰＳ￣Ｄ／Ｐ减小可能是由于经济危机等 因素２００８年经济下滑，导致２００８年ＥＰＳ减少。 表２ 公允价值计量描述性统计 一ｌ３６一 价值相关性。 ＜ 说明执行旧会计准则时ＢＰＳ的价值相关 性小于ＥＰＳ，资产负债表信息弱于利润表信息。ｄ． ＜ ＋ 即 执行现行会计准则后ＢＰＳ的系数仍然小于ＥＰＳ，说明利润表 仍然提供更多的信息，占据主要地位。结果列示于表３。 表３ 现行会计准则与旧会计准则价值相关性（模型１） ＥＰＳ／Ｐ和ＡＥＰＳ／Ｐ在执行旧会计准则与现行会计准则时 都在ｌ％的水平下显著的通过了检验，说明ＥＰＳ／Ｐ和△ 都具有显著的价值相关。ＥＰＳ￣Ｄ／Ｐ的系数为正说明执行现行 准则后每股收益具有增量价值相关性，ＡＥＰＳｘＤ／Ｐ的系数为负 说明每股收益差额没有增量价值相关性。结果列示于表４。 表４ 现行会计准则与旧会计准则价值相关性（模型２） ３．公允价值计量和非公允价值计量价值相关性 ＥＰＳ、ＦＢＰＳ、ＮＦＢＰＳ都在１％的水平下通过了检验，具有 显著的价值相关性。ＦＢＰＳ的系数为１．６９８大于ＮＦＢＰＳ得系 数１．０５３，说明按公允价值计量的资产的价值相关性高于按非 公允价值计量的部分，公允价值计量方式有更强的价值相关 性。结果列示于表５。 表５ 公允价值计量和非公允价值计量价值相关性（模型３） ＦＥＰＳ／Ｐ在５％的水平下通过了检验，有相关性。ＮＦＥＰＳ／Ｐ、 ＡＥＰＳ／Ｐ均在１％的水平下通过了检验，有显著的相关性。 ＦＥＰＳ／Ｐ的系数大于ＮＦＥＰＳ／Ｐ的系数，说明按公允价值计量的 每股收益的价值相关性大于未按公允价值计量的每股收益。 结果列示于表６。 表６ 公允价值计量和非公允价值计量价值相关性（模型４） 利润表信息，可能由于客观上盈余指标比资产负债指标更具 价值相关性，这也是几十年来国内外学者对盈余信息的价值 相关性坚持不懈进行研究的动力所在。虽然事实上每股净资 产与股东的利益、股票价格有着更直接的关系，但是，由于利 润表观已经深深植根于每一个证券相关主体的灵魂，大家都 在关注盈余，都认为股价与盈余密切相关，市场的从众心理使 我们看到了股票价格与盈余指标更价值相关的现象，短时间 内很难改变大众的这种普遍心理。从理论的角度讲，上市公 司、证券市场及其相关主体应该避免短期行为，更应关注资产 价格模型和收益模型的检验结果都表明公允价值计量方 负债表的信息。随着现行会计准则的实施、资产负债表观逐步 深入人心、证券相关主体的不断成熟，相信人们会逐渐更多地 关注资产负债表。 法比历史成本更具价值相关性，增强了会计信息的解释能力， 为投资者决策提供了更为有用的信息。 五、结论 本文以Ａ股上市公司为样本运用价格模型和收益模型 检验了现行会计准则以及公允价值计量的价值相关性。研究 结果表明： ２．公允价值计量方法比历史成本方法更具价值相关性。 公允价值计量方法具有更强的价值相关性，说明公允价值具 有更好的决策相关性，是一种更优的计量方式。现行会计准则 中较大范围地使用公允价值，一方面使资产负债表中的各项 目更接近其真实价值，另一方面也使损益表中的盈余更能反 映企业的真实经营状况。是否将公允价值作为基础计量属性 并更广泛地采用公允价值，这一问题在我国学术界一直处于 １．现行会计准则的实施提高了会计信息质量，会计信息 的价值相关性显著提高；利润表信息的价值相关性仍然高于 资产负债表。会计信息的价值相关性显著提高，说明从投资者 的角度看，现行会计准则的实施有利于提高会计信息的质量， 使股价能更好地反映上市公司的内在价值。市场依然更看重 争论之中，本文的研究提供了直接的证据。公允价值对企业的 影响随着现行会计准则的应用正逐步显现出来，我们不但应 该采用公允价值，还应扩大公允价值的应用范围。 参考文献： 【１】Ｂｅｇｏｎａ Ｇｉｎｅｒ，Ｗｉｌｌｉａｍ Ｒｅｅｓ．Ａ ｖａｌｕａｔｉｏｎ ｂａｓｅｄ ａｎａｌｙｓｉｓ ｏｆ ｔｈｅ Ｓｐａｎｉｓｈａｃｃ０ｕｎｔｉｎｇ ｒｅｆｏｒｍｓ［Ｊ］．Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ＆Ｇｏｖｅｒｎａｎｃｅ， １９９９，（３）：３１－４８． 一 【２ Ｊｙｋｉ２］ Ｎｉｓｋａｎｅｎ，Ｊｕｈａ Ｋｉｎｎｕｎｅｎ，Ｅｅｒｏ Ｋａｓａｎｅｎ．Ｔｈｅ ｖａｌｕｅ ｒｅｌｅｖａｎｃｅ ｏｆ ＩＡＳ ｒｅｃｏｎｃｉｌｉａｔｉｏｎ ｃｏｍｐｏｎｅｎｔｓ：ｅｍｐｉｒｉｃａｌ ｅｖｉｄｅｎｃｅ ｆｒｏｍ Ｆｉｎ－ ｌａｎｄ，Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ａｃｃｏｕｎｔｉｎｇ ａｎｄ Ｐｕｂｌｉｃ Ｐｏｌｉｃｙ，２０００，（１９）：ｌ１９—１３７． ［３】李晓强．国际会计准则和中国会计准则下的价值相关性比较——来自会计盈余和净资产账面价值的证据【Ｊ】．会计研究，２００４， （７）：１５－２３． ［４］陆庆春．新旧会计准则价值相关性的实证研究——来自每股净资产的证据［Ｊ１．生产力研究，２００８，（２）：１２９—１３０． 【５］吴水澎，徐莎莎．新会计准则的实施效果——从价值相关性的角度［Ｊ】．经济与管理研究，２００８，（６）：６１—６６． 【６】Ｎｅｌｓｏｎ Ｋ．．Ｆａｉｒ ｖａｌｕｅ ａｃｃｏｕｎｔｉｎｇ ｆｏｒ ｃｏｍｍｅｒｃｉａｌ ｂａｎｋｓ：ａｎｍｐｉｒｉｃａｌ ａｎａｌｙｓｉｓ ｏｆ ＳＦＡＳ １０７ ＩＪｌ１．Ｔｈｅ Ａｃｃｏｕｎｔｉｎｇ Ｒｅｖｉｅｗ，１９９６，（１）： １６１—１８２． ［７］Ｋｈｕｒａｎａ，ｌｎｄｅｒ Ｋ．，Ｍｙｕｎｇ－Ｓｕｎ Ｋｉｍ．Ｒｅｌａｔｉｖｅ Ｖａｌｕｅ Ｒｅｌｅｖａｎｃｅ ｏｆ Ｈｉｓｔｏｒｉｃａｌ Ｃｏｓｔ ＶＳ．Ｆａｉｒ Ｖａｌｕｅ：Ｅｖｉｄｅｎｃｅ ｆｒｏｍ Ｂａｎｋ Ｈｏｌｄｉｎｇ Ｃｏｍ— ｐａｎｉｃｓ［Ｊ１．Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ａｃｃｏｕｎｔｉｎｇ＆Ｐｕｂｌｉｃ Ｐｏｌｉｃｙ，２００３，２２（１）：１９－４２． ［８邓传洲．８】公允价值的价值相关性：Ｂ股公司的证据［Ｊ１．会计研究，２００５，（１０）：５５—６２． ［９］张益民，薛卫孝，钱洪清．金融资产公允价值信息的价值相关性实证研究ｌＪＪ．现代商业，２００８，（３６）：２６４． 【１０】张烨，胡侍．资产公允价值的信息含量及其计量——来自金融类上市公司的经验数据【ＪＪ．证券市场导报，２００７，（１２）：２９—３４．． ［责任编辑王莉】 一１３７—
