万科 偿债能力分析

企业的偿债能力是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力。企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否生存和健康发展的关键。

一、 万科基本情况介绍：

万科企业股份有限公司成立于1984年5月，以房地产为核心业务，是中国大

陆首批公开上市的企业之一。至2003年12月31日止，公司总资产105.6亿元，净资产47.01亿元。 1988年12月，公司公开向社会发行股票2,800万股，集资人民币2,800万元，资产及经营规模迅速扩大。1991年1月29日本公司之A股在深圳证券交易所挂牌交易。1991年6月，公司通过配售和定向发行新股2,836万股，集资人民币1.27亿元，公司开始跨地域发展。1992年底，上海万科城市花园项目正式启动，大众住宅项目的开发被确定为万科的核心业务，万科开始进行业务调整。1993年3月，本公司发行4,500万股B股，该等股份于1993年5月28日在深圳证券交易所上市。B股募股资金45,135万港元，主要投资于房地产开发，房地产核心业务进一步突显。1997年6月，公司增资配股募集资金人民币3.83亿元，主要投资于深圳住宅开发，推动公司房地产业务发展更上一个台阶。2000年初，公司增资配股募集资金人民币6.25亿元，公司实力进一步增强。公司于2001年将直接及间接持有的万佳百货股份有限公司72%的股份转让予中国华润总公司及其附属公司，成为专一的房地产公司。2002年6月，万科发行可转换公司债券，募集资金15亿，进一步增强了发展房地产核心业务的资金实力。公司于1988年介入房地

产领域，1992年正式确定大众住宅开发为核心业务，截止2002年底已进入深圳、上海、北京、天津、沈阳、成都、武汉、南京、长春、南昌和佛山进行住宅开发，2003年万科又先后进入鞍山、大连、中山、广州、东莞，目前万科业务已经扩展到16个大中城市凭借一贯的创新精神及专业开发优势，公司树立了住宅品牌，并获得良好的投资回报。

二、清偿能力的涵义与意义

1.清偿能力的涵义

偿债能力是指企业偿还到期债务的能力，即对债务清偿的承受能力或保证程度。它也是指企业偿还到期债务的现金保障程度。按照债务偿付期限的不同，企业的偿债能力可分为短期偿债能力和长期偿债能力。

2.清偿能力的意义

企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否健康生存和发展的关键。偿债能力的大小直接关系到企业持续经营能力的高低，反映了企业的财务状况，是企业各方面利害关系所重点关心的财务能力之一。在市场经济条件下开展经营活动的现代企业，其偿债能力是衡量企业财务管理的核心内容。

第一，企业偿债能力分析有利于投资者进行正确的投资决策； 第二，企业偿债能力分析有利于企业经营者进行正确的经营决策； 第三，企业偿债能力分析有利于债权人进行正确的借贷决策； 第四，企业偿债能力分析有利于正确评价企业的财务状况。

3.清偿能力的分析

分析偿债能力主要从短期偿债能力和长期偿债能力两方面进行。短期偿债能力指标主要有：流动比率、速动比率、保本速动比率、现金比率；长期偿债能力指标主要有：资产负债率、产权比率、有形净值债务率、利息偿付倍数。在分析过程中主要是与同业比较和历史数据比较,得出公司与行业其他公司和过去的差距,从而正确判断出公司的偿债能力是强是弱。

三、短期清偿能力

短期清偿能力是指企业用流动资产偿还流动负债的现金保障程度。一个企业的短期偿债能力的大小，一方面要看流动资产的多少和质量如何，另一方面要看流动负债的多少和质量如何。

短期偿债能力也是企业的债权人、投资者、材料供应单位等所关心的重要问题。对债权人来说，企业要具有充分的偿还能力，才能保证其债权的安全，按期取得利息，到期收回本金。对投资者来说，如果企业短期偿债能力发生问题，就会就会牵制企业经营管理人员的大量精力去筹措资金，应付还债。难以全神贯注于经营管理，还会增加企业筹资的难度，或加大临时性紧急筹资的成本，影响企业的盈利能力。对供应单位来说，则可能影响应收账款收取。

四、万科A偿债能力分析

（一）、偿债能力分析

1．流动比率=

流动资产速动资产流动资产存货 2.速动比率==

流动负债流动负债流动负债3.现金比率=

可立即动用的资金经营活动现金净流量 4.现金流量比率=

流动负债流动负债历年数据 流动比率（%） 现金流量比率（%） 速动比率（%） 现金比率（%） 2010.03.31 1.8124 -8.748 2009.12.31 1.9149 13.5962 2009.09.30 1.9692 17.8814 2009.06.30 1.67 15.6798 0.4808 23.0497 0.5912 33.7974 0.52 -- 0.5531 42.9135 五、长期清偿能力

长期清偿能力是企业偿还长期债务的现金保障程度。企业的长期债务是指偿还期在1年或者超过1年的一个营业周期以上的负债。分析企业的长期偿债能力，主要是为了确定该企业偿还债务本金和支付债务利息的能力。由于长期债务的期限长，企业的长期偿债能力主要取决于企业资产与负债的比例关系以及获利能力。

长期偿债能力分析对于不同的报表使用者各具重要意义。

首先，经营者通过长期偿债能力分析，有利于：①优化资本结构，可以揭示资本结构中存在的问题，及时加以调整，优化资本结构，提高企业价值。②降低财务风险，发现筹资管理存在的问题，及时调整负债比例，降低财务风险。

第二，投资者通过长期偿债能力分析，可以判断企业其投资的安全性及盈利性。①投资的安全性与企业的偿债能力密切相关。②投资的盈利性与长期偿

债能力密切相关。企业适度负债，不仅可以降低财务风险，还可以利用财务杠杆的作用，增加盈利。

第三，债权人通过长期偿债能力的分析，可以判断债权的安全程度，即是否能按期收回本金和利息。企业偿债能力强，债权的安全程度高；反之，则越低。 第四，对于及相关管理部门，可以了解企业经营的安全性，从而制定相应的财政

1. 资产负债率

资产负债率是全部负债总额除以全部资产总额的百分比，也称债务比率，是用来衡量企业利用债权人资金进行财务活动的能力，同时也反映企业在清算时对债权人利益的保护程度。它反映在资产总额中有多大比例是通过借债筹资。是衡量企业负债水平及风险程度的重要标志。在根据资产负债率评价企业的长期偿债能力时，应结合国家总体经济状况、行业发展趋势、企业所处竞争环境等外部因素。

对债权人来说，资产负债率越低越好，说明企业不能偿债的可能性极小。 对股东来说，他们最关心的是投入资本能否给企业带来好处，希望保持较高的资产负债率。

对经营者来说，希望把资产负债率控制在适度最好，他们希望充分利用借入资本给企业带来好处的同时，也把财务风险降到最低。

1.资产负债率=

股东权益总额负债总额 2.股东权益比率=

资产总额资产总额一般认为，资产负债率的适宜水平是40%-60%，万科的资产负债率与同行业平均值相比，5年来均低于同行业平均水平，保持了一个较低的资产负债率水平。说明企业具备较强的长期偿债能力。

2.产权比率与有形净值债务率

产权比率是负债总额与股东权益总额之间的比率，也称之为债务股权比率。它也是衡量企业长期偿债能力的指标之一。产权比率侧重于揭示债务资本与权益资本的相互关系，说明企业财务结构的风险性，以及所有者权益对偿债风险的承受能力。产权比率所反映的偿债能力是以净资产为物质保障的。

有形净值债务率是企业负债总额与有形净值的百分比。有形净值债务率用于揭示企业的长期偿债能力，反映企业在清算时债权人投入资本受到股东权益的保护程度。主要是用于衡量企业的风险程度和对债务的偿还能力。这个指标越大，表明风险越大，企业长期偿债能力越弱；反之，则越小，表明企业长期偿债能力越强。

3.偿债保障比率=

年份 资产负债率（%） 股东权益比率（%） 偿债保障比率（%） 负债总额

经营活动中的现金净流量2010.03.31 68.0628 2009.12.31 67.0017 2009.09.30 67.287 2009.06.30 66.4271 31.9372 32.9983 26.9823 33.5729 18.52 12.752 19.586 9.853 （三）．利率保障倍数

利率保障倍数=年份 净利润所得税利息费用

利息费用2010.03.31 2009.12.31 1602.13 2009.09.30 1282.3245 2009.06.30 1869.58 利率保障倍数 1569.4357

偿债能力分析:万科房地产的流动比率低，说明其缺乏短期偿债能力。现金

流量比列逐年增高，说明其当期偿债能力在逐渐增强，资产负债率较高，股东权益比率较低，也说明公司偿债能力较差。但公司利率保障倍数较大，其支付利息的能力较强。

针对上述问题，对企业管理层的建议是：

1、建议公司管理层加强对存货管理。进一步分析原材料、在产品和产成品，计算其各自的周转率，查找使存货周转率降低的主要原因，压缩存货，努力调整流动资产结构，以提高流动资产的整体变现能力。

2、建议公司管理层加强对应收账款的分析和管理。分析企业采用的信用和应收账款的帐龄，以便看出是哪里出了问题。

对投资者的建议是：

建议投资者注意企业今后的业绩变化，尤其是营运资本及盈利能力的发展趋势，如果是营运资本呈现持续不足状态或者盈利能力继续下滑，则应该谨慎投资；如果营运资本只是一个阶段性的不足，则可能是企业产能扩张过快所致，结合现阶段整个钢铁行业产能过剩的状态，应关注企业的长期资产投资规模。

对决策层的建议是：

建议决策层考虑通过适当增加权益资本等长期资金来源调整资本结构。考虑到现阶段整个钢铁行业整体的存货积压、产能过剩、原材料涨价等行业风险，及国内外各对钢铁企业的影响，建议宝钢股份不应采取过于激进的财务，从而降低股东投资风险。

对债权人的建议是：

债权人应重视企业偿债能力的变化，当企业短期偿债能力持续下降时，将导致债权人本金与利息收回的延迟，更严重时可能会导致债权人无法收回本金与利息。建议适当压缩信贷规模或加大催收力度，降低自身经营风险。

对其他阅读报表者的建议：

（1） 结合盈利能力分析正确判断上市公司的偿债能力

判断一个公司的偿债能力是强还是弱，单凭分析反映变现能力和负债比率的指标是不够的，也是不科学的。由于存在人为因素为了改善流动比率，以达到粉饰财务信息的目的，有的公司会在发布财务报告前有可能挪用生产经营资金偿还流动负债，使其流动比率发生变化，报告之后立即重新借入资金。这样，从财务指标上看，短期内公司的偿债能力提高了，财务指标好看了，然而，公司的生产经营必定要受到影响，长期来看，公司的偿债能力也并未得到根本改善。因此，判断公司的实际偿债能力必须结合公司的盈利能力分析。归根结底，公司的偿债能力强弱要取决于其盈利能力的高低。

（2）结合现金流量分析正确判断上市公司的偿债能力

现金流量表反映一个公司报告期内现金的实际流入、流出及结存量的情况，根据它来分析偿债能力，无疑能更真实、更直观、更有效。因为不管公司的偿债

能力指标有多强，如果手中的现金收入连到期债务都不足以偿还，则公司无疑将面临着巨大的财务危机，甚至会影响正常的生产经营。

真正能用于偿还债务的是现金流量，而持续经营所获得的现金是偿还债务最有保障的来源，故应将公司的经营现金净流量作为偿还债务的主要来源。通过计算现金与债务比，可以准确地判断公司的偿债能力。 （3）深入分析企业的偿债能力需注意的问题 一要特别关注表外信息对偿债能力的影响。

如果企业偿债方面的信誉比较好，没有不良记录，即使出现暂时性的偿付危机，还是能以从金融机构取得新的贷款来偿付旧债、与债权人达成债务重组协议和公开发行债券等手段筹措资金，渡过难关。有些公司为了降低财务报告中的负债额，通过表外事项隐藏了这些债务。

影响短期偿债能力的其他因素主要有：①、可动用的银行贷款指标。②、准备很快变现的长期资产。③、偿债能力的声誉。④、未作记录的或有负债。

影响长期偿债能力的其他因素有： ①、经营性租赁。②、担保责任。③、或有事项。

二要特别注意企业流动资产的质量和企业长期债务本金的偿还能力。 流动资产是企业进行经营活动的短期资源准备，绝大多数流动资产在今后的经营活动中应转化为现金投入下一轮周转，所以，流动资产的质量也影响今后经营活动中产生现金的能力。

资产负债表中，流动资产的质量主要反映为账面价值与市场价值相比是否存在高估的问题。高质量的流动资产应能按照账面价值或高于账面价值而迅速变现。流动资产的质量判别应通过分析每项具体的流动资产项目来得出综合结论。

对于长期性的债务，本金数额巨大，到期一次还本，必须有一个利润或现金流入积累的过程，否则企业必然会感到巨大的财务压力。

总之，企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志，是企业偿还到期债务的承受能力或保证能偿还债务的程度，是债权人最关心的，受投资者及股东普遍关注。分析企业偿债能力是一个复杂的过程，解决企业负债问题更是一个复杂的过程，了解的过程就是学习的过程，只有不断学习掌握要点，才能灵活运用，才能正确的分析企业是否有能力偿债能力，做出正确的决策。